之前说过这家公司主要是靠销售4款XXX中药产品，目前尚有专利保护，而且最近几年的销量还不错。但同时也要看到其业绩增长的主要推动力是靠销售。产品的本身竞争力，目前我没有咨询专业人员的渠道，所以尚不可知。那么我们可以把这条忽略，至少我们知道它这个产品是有效果的，不然在过去的这么些年也不会一直保持增长，但是这里面核心的推动力是企业管理和企业文化，落到根上还是企业的带头人。先说一下中证万融的董事长就是沃华医药的董事长。
通过我的了解简单总结，我对这家公司带头人的总体感觉是：
资本运作有手段，企业管理有方法，诚信方面不可靠。虽然前两条是加分项，但是最后一条是否决项，所以我是不会投资这家公司的。下面来分享一下我的逻辑和理由。
董事长是1963年的人，现在是58岁，在1991年也就是28岁创建北京中证万融投资集团，之后投了比较多的企业，有几个成功上市，包括同仁堂科技、登海种业、沃华医药，从历史的数据上来看，搞资本运作还是有一手的。
沃华医药在早期叫做潍坊中药厂，其历史最早可追溯到清朝乾隆年间的万和堂药庄，当时万科堂药庄在鲁中地区享有盛名，后来解放以后公私合营转换为潍坊中药厂，然而在市场经济下它并没有快速发展。当时心可舒片是公司的XXX品种，中正万荣也是看上了这一点，然后在2002年完成对潍坊中药厂的收购，然后在2003年改成现在的山东沃华医药科技有限公司。4年以后，2007年成功在深圳上市。
中证万融在投资和并购以及使亏损的企业转正方面是经验丰富的。其收购的西安世纪康盛药业有限公司，贵州长生药业有限责任公司，辽宁康辰药业有限公司，南昌济顺制药有限公司，通化卫京药业股份有限公司，云南腾药制药股份有限公司，这些公司在被并购之前大都是亏损的，或者是盈利规模比较小，但在被收购后都慢慢取得了不错的成绩。中证万融董事长包括他的长期扎实的投资理念，那就是先把5年时间投进去做基础工作，做扎实以后后面就有充足的后劲儿，不在乎短期一两年增长，而在乎5年10年的增长。其实这句话我是非常认可的，这确实是做实业的资本家应该持有的态度。
这人出了两本书，第1本是在1997年，叫做《资本运营论》，这在当年是十大畅销书之一，我没读过，希望有机会能够看看。第2本是2012年书名叫《有效动作论》，把动作分为4类，分别是错误动作，无效动作，低效动作，高效动作，有效动作指的是低效动作和高效动作。据说公司集团所有人都是每周写有效动作录反思以上的4类动作，然后发给高管，公开透明，希望大家能够自己把自己的事情做好。该管理经验确实也奏效了，通过以上所说的其收购之前公司状况很差，后来都取得了不错的盈利业绩，可见其管理的效果是有目共睹的。
上面讲的是其并购和企业运营方面的优点，那么下面来讲讲诚信记录。
第一件事，是2012年，原始股东告董事长挪用公司资金，向公安机关举报。这个事情发生在世纪康康这个公司上面，中证万融在2009年收购了世纪盛康70%的股权，成为控股股东，随后将该公司经营扭亏为盈，但是到2012年就出现了原始股东集体向公安机关举报挪用资金的事情。然而这个事情我在网上并没有找到后续的结果，但是我认为大概率是无风不起浪。对于我们抱有一点的公司，大可绕过去走就行了，所谓宁可错杀三千，不可使自己亏钱。
第二件事，是中证万融董事长的离婚官司。扒人家隐私不太好，所以这里我就不多说了，但是一过上好日子就跟结发妻子say拜拜的人，我觉得不太靠谱。
第三件事，是2010年的公司年度财务报表的大额资产减值，公司净利润下滑286%，当年净利润亏损约1亿，直接抹去了前面两年净利润。
注意到这个问题是看公司历年净利润的数据发现从上市以来一直是增长的，然后突然到20100年大幅下滑，然后又开始逐年增长，还有从上市公司拿钱，然后再财务大洗澡的嫌疑。下面截图是公司历年净利润的数据。
因此我就重点去找到了2010年的年报，通过读年报，发现2010年公司业绩下滑主要的原因分为，第一是原材料大幅涨价，第二是主导产品心可舒片未进入2009年颁布的《国家基本药物目录(基层医疗卫生结构配套使用部分)》，第三是应收账款大额计提坏账。虽然最后一条字最少，但确实是最重要的。因为当年的主要亏损是一笔大额的应收账款减值。
翻查了公司的年报，我们可以看到在利润表里明显列着当年的资产减值损失为5,946万元，而在上年同期仅为395万。
公司当年对这个问题的解释是因为2010年公司基于谨慎性原则计提坏账准备，那也就是说你以前做报表都不谨慎都是乱写的吗？
再看看这条具体的理由，是因为大部分医疗机构的回款缓慢影响到本公司，那这个每年医院向公司回款的时间其实都差不多，这怎么能说是当年影响这次大额计提的原因呢？这明显是太牵强了。
当年计提的这个应收账款主要是一笔单项重大应收款，难道在之前的任何年份里都没有对这个单项做出过比较明确的减值测试吗？生意的人，经营这一个一年只能挣5000多万净利润的公司，然后自己账上有一笔将近7,000万的应收款，不知道这钱能不能收回来，这好像有点说不过去。谁能给我一个合理的解释？如果解释不出来，那我就有理由怀疑这笔钱是被某些人拿走了。
投资公司首先最重要的一条是确定这公司挣的钱是不是真的。
这里有两层含义，第1层含义指的是公司的净利润含现金的量太低。第2层含义指的就是虽然公司挣了钱，但是可能会存在管理层挪用、大股东侵占而落不到小股东身上。
通过上一篇文章，我们分析的文化医药的财务数据，可以看出沃华医药各方面经营数据都很好，历史成长也不错。但是如果我们没有办法信任管理层，那么这个投资的基础就不存在，因为是拿钱去做一个确定输的交易。因为我不知道未来哪一天公司又会报一个什么样的资产减值的大雷，或者是货币资金出问题的大雷，虽然公司看起来蒸蒸日上，现金一年也比一年多，但是就算你持有了5年翻了几倍，一朝爆雷也有可能让你回到解放前。
以上就是我的一点观点，并非是唱空某个公司，只是一家之言，基于的都是公开的信息和资料，所以未必完全接近事实，所以大家要辩证看待。
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