这轮牛市不知不觉中走过了2 年半，从 18 年底熊市结束至今。有些人说要从16 年熔断底算起，5 年半了。我认为这种看法还是不妥，18 年是大家都公认的大熊市，全市场所有板块无一幸免的下跌。当然还有人看着上证指数说，3500 点都没有居然还叫牛市？是的，本轮牛市不同于以往大家认知中的任何一次牛市，这次真的不一样。
Part 1 本轮牛市 持续时间长 波动低
2 年半的牛市是什么概念，我们经历过的大牛市就两次，05-07 年持续两年，13-15 年上半年，持续两年半。现在经历的这轮牛市走了两年半了却好像还没有熟悉牛的味道，上证指数从2440点到高点3730点，涨幅52%；创业板指数从 1200 点到 3570 点，涨幅 3 倍左右。相较于一般牛市指数涨幅6-7倍的空间，真可谓是还在半山腰。如果说上证指数是早已失真，那创业板的涨幅也不如上轮那么疯狂。
都说A股市场典型的“ 牛短熊长 ”特征，牛市鸡犬升天，易燃易爆，熊市泥沙俱下，万籁俱寂。怎么这次转性了，变得这么的温和了？是因为有根本性的变化发生了——机构成为了市场的主导。
变化一：择时策略的失效，好股票你卖出之后就再也买不回来了
在本轮牛市之前A股的主导资金是散户和游资（包含私募机构），公募基金资金只是市场配角，散户和游资的风格塑造了A股的市场。
他们追求的是绝对收益，会跟各类投资渠道的收益做比较来进行资金分配，择时策略是他们最常用的，相较而言，择股不是那么重要。我记得07年那时候你看到工商银行大涨，马上就可以去买入建设银行，也会跟着大涨。结果就是大量的资金在各个市场做潮汐运动，最典型的就是15年股灾后资金涌入房地产市场，使得股票市场进一步失血，持续低迷，呈现出来的现象就是牛短熊长，牛市暴烈短暂，熊市阴跌漫长。
散户游资主导的市场下，公募资金也只能被迫采用择时策略，但由于有最低仓位要求，择时对公募是相当不利的。
从17年来有所改变，公募基金的力量在积累壮大，公募基金总规模从9万亿增长到如今的22万亿，持有A股市值5.5万亿，占A股总市值6.74%，为近十年来的最高水平，后面仍然有巨大的空间。
简单来说就是公募资金起到了市场稳定器的作用。公募资金都是有规定的投资范围，不能随心所欲地跨不同市场，市场出现调整时并不会使资金外流而只会在市场内做调仓配置，同时公募又有80%的最低仓位要求，这使得他们天然不喜欢持有现金资产，因而择时策略对他们而言就是被抛弃的，市场也逐渐体现出择时的失效。大家这两年里应该都有这样的经历，卖掉的股票就再也买不回来了，这就是最直观的体现。
进入到19年，在公募基金成为主导时，最能体现公募资金优势的三种策略——深度价值、风格轮动与基金抱团就最终形成了本轮牛市的风格。
变化二：风格轮动搭配基金抱团
本轮牛市还有个很明显的特征就是板块轮动的虹吸效应。原先市场中最明显的齐涨共跌现象这两年半中几乎很少出现了，取而代之的是“ 抱团—破裂—新抱团 ”模式，19年下半年5G通讯和芯片大涨引发基金申购热潮，被政策打压后公募基金切换到白酒为代表的消费板块，再一次XXX的抱团上涨。被抱团的板块热火朝天，被抛弃的板块就被打入冷宫，让很多做惯了齐涨共跌市场的投资者非常不适应。
这种不同板块间的跷跷板轮动，尤其是以消费—科技这两大类的轮动模式，我认为是比原来齐涨共跌的模式要好。一个是推动轮动消耗的资金没有那么大，每年可以来个一两次，市场能承受得住，整体波动性小而持续时间长，不像原来一波鸡血猛冲猛打，完了后要修养好几年才能再次发起牛市冲锋。
这种跷跷板造成的只是一个个局部过热的板块，同时造成市场上出现估值洼地，一旦抱团破裂，出逃的资金并不会撤出整个市场，而是进入这些估值洼地。这样就避免了2015年那样的系统性风险，监管就不会做风险干预，这种风格也就有可能长期持续。
变化三：房地产投资渠道封死，居民财富通过公募基金入市
这一点也是形成上面所说的公募获得市场主动权的深层原因。资金层面呈现出的最大不同的一点就是房地产投资渠道被政策牢牢封死，大家都知道房地产市场原来是作为国家最大也是最重要的货币蓄水池，将其资金渠道封死就必然要寻找另一个蓄水池来代替，股市无疑是最佳的。
房地产市场虽然可以直接带动巨大的产业链一同发展，但到了当下的经济形势和国际竞争中，几乎都是落后过剩产能，不再适应未来发展要求。而通过股市，国家可以引导产业基金和公募基金为XXX科技企业带来最渴求的资金支持，可以扶持弱小却重要的芯片产业逐步成长，也可以加速领先优势的5G通讯企业深入拓展，一举多得。
近两年也可以看出国家对股市格外的关注和呵护，央妈也总能在最合适的时机来释放流动性，但对于像去年7月份那样有脱缰预兆的时候，政策该拉一下缰绳就要拉一下，不能再像从前那样搞得一地鸡毛最后还要国家来收拾烂摊子。
在这种情况下，可以明显看到居民财富搬家进股市，最明显的途径就是通过公募基金。之前的数据也说明了，公募基金的规模不断刷新最高，持有A股的市值比例也不断提高，今年接近7%水平，但相比较美国这样的机构主导市场，持有股票市值占比超过54%，还有非常大的提升空间。也就是说，未来的市场在很长的一段时间里，依旧会表现出非常明显的深度价值、风格轮动与基金抱团的风格。
Part 2 我们应该如何适应新的市场风格
长期以来，很多人形成择时的思维惯性，惯于寻找市场的底部和顶部，在市场的短期波动中去追涨杀跌。当然现在的公募机构还有很多不成熟，甚至比较畸形的现象，最典型的就是为了追求绝对收益科技基金去配白酒，教育基金又去扎堆新能源等等，这都可以归因于目前购买基金的主力跟之前买股票的散户是高度重叠的。当社会上从来没买过股票的资金也不断提高基金的配置时，整个市场的风险偏好就会实现相匹配。
侠哥对这轮从未经历过的新型牛市给小伙伴们提出的三个建议：
第一、抛弃择时的思维逻辑。机构主导的市场下，大家都不择时，波动性降低，择时就无法获得超额收益。
第二、精选个股，长期持有，做深度价值投资。或者把握不准的时候去选择相对应基金或者场内ETF来配置。
第三、不要抱怨市场风格变化，要去适应市场，股市里唯一不变的就是一直在变化，适应不了你就只能退出市场。
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