2021-12-05国海证券股份有限公司薛玉虎，刘洁铭对百润股份进行研究并发布了研究报告《事件点评：推出激励方案，与员工共享成长》，本报告对百润股份给出买入评级，当前股价为57.29元。
百润股份(002568)
百润股份发布公告：公司发布《2021年限制性股票激励计划（草案）》，拟向227名激励对象授予限制性股票300万份，约占总股本的0.40%，首次授予价格为30.34元/股。
投资要点：
激励目标稳健，与员工共享公司成长。本次股权激励的考核目标为：以21年营收为基数，22-24年营收增长分别不低于25%/53.75%/84.50%，若按照21年27亿收入计算，22-24年收入目标33.7/41.5/49.8亿，同比增长25%/23%/20%。本次股权激励目标稳健，有助于充分调动员工的积极性和创造性，使其利益与公司长远发展更紧密、有机地融合，吸引和留住优秀人才，实现企业长期可持续发展。
部分股票来自于前期回购。公司曾经在2017年推出股权激励方案，但是由于资本市场环境变化和公司股票价格波动，公司在2018年底终止了方案，改为回购部分社会公众股份，用于后续员工持股计划或股权激励计划。后来由于公司股价很快突破了13.28元/股的回购上限，因此公司仅完成了回购总额度的不到1/10。本次授予的股票中102万股来自于此前的回购专用证券账户，其余198万股向激励对象定向发行。
今年下半年以来，由于需求疲软，渠道变革，大众消费品收入增速普遍放缓，公司仍然保持高速增长的态势，体现了良好的成长性。利润端主要由于去年三季度0.45亿政府一次性补贴影响，扣非后增速远高于利润。公司今年产品推新速度进一步加快，除了继续丰富微醺子品牌口味，还推出了清爽和梅之美等系列产品，布局更高度数领域。双十一RIO品牌摘得线上全平台低度酒销售第一，超过第2-10名之和，竞争优势明显。10月，公司旗下崃州蒸馏厂也正式投产，为公司长远发展奠定坚实基础。
盈利预测与评级：公司按照市场变化情况，保持稳健的经营节奏。低度酒饮发展趋势不变，公司的成长属性突出。我们预计公司2021-2023年实现归母净利7.9/11.0/14.9亿元，同比+47%/+40%/+35%，EPS分别为1.05、1.47、1.99元/股，PE分别为54/39/29。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：1）新产品推广不达预期；2）产能投放进度低于预期；3）行业竞争加剧，销售费用投放加大；4）食品安全风险。
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为77.24；证券之星估值分析工具显示，百润股份（002568）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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